भारत में वैश्विक निवेशकों का बदला हुआ नजरिया

पिछले एक दशक के अधिकांश समय तक, टाइगर ग्लोबल और सॉफ्टबैंक भारत में स्केल कैपिटल के पर्याय माने जाते थे। इन दोनों ने कंज़्यूमर इंटरनेट कंपनियों के उभार को सपोर्ट दिया, ग्रोथ रणनीतियों पर दांव लगाया और फिनटेक, एडटेक, मोबिलिटी और ई-कॉमर्स जैसे सेक्टरों में वैल्यूएशन के नए मानक स्थापित किए।

आज स्थिति बिल्कुल अलग है। भारत के डील फ्लो से दोनों फर्में लगभग नदारद हैं। यह वापसी कोई अस्थायी या रणनीतिक कदम नहीं, बल्कि वैश्विक पूंजी आवंटन, फंड इकॉनॉमिक्स और भारत में लेट-स्टेज अवसरों की संरचना में आए गहरे बदलाव को दर्शाती है। इसका असर आंकड़ों में साफ दिखाई देता है।

स्टार्टअप निवेश ट्रैकिंग प्लेटफॉर्म ट्रैक्शन (Tracxn) और वेंचर इंटेलिजेंस के अनुसार, टाइगर ग्लोबल की भारत में गतिविधि 2021 में चरम पर थी, जब उसने 50 से अधिक फंडिंग राउंड्स में भाग लिया और एक ही कैलेंडर वर्ष में 2 अरब अमेरिकी डॉलर से ज्यादा का निवेश किया। 2023 तक यह आंकड़ा घटकर सिंगल-डिजिट डील्स तक सिमट गया, जिसमें अधिकांश पूंजी नए निवेश की बजाय मौजूदा पोर्टफोलियो को सपोर्ट करने में लगी।

सॉफ्टबैंक की वापसी इससे भी ज्यादा तीव्र रही। 2021 में भारत में लगभग 9 अरब अमेरिकी डॉलर निवेश करने के बाद, 2022 में उसका नया निवेश तेजी से गिरा और 2023 व 2024 में लगभग ठप हो गया, सिवाय मौजूदा पोर्टफोलियो में कुछ चुनिंदा आंतरिक पुनर्गठन के।

यह गिरावट वैश्विक वेंचर कैपिटल में आई व्यापक सुस्ती का हिस्सा है, लेकिन भारत में इसकी तीव्रता अलग तरह से ध्यान खींचती है।

इसका पहला बड़ा कारण 2021 के बाद वैश्विक जोखिम पूंजी में आया करेक्शन है। महामारी के दौरान बेहद कम ब्याज दरों ने ऐसा माहौल बनाया जहां ग्रोथ को आक्रामक तरीके से प्राइस किया गया और पूंजी आसानी से उपलब्ध थी। टाइगर ग्लोबल जैसे फंड, जो बड़े पैमाने पर तेज़ी से निवेश करने के लिए बने थे, इस दौर में फले-फूले। लेकिन जैसे ही वैश्विक मौद्रिक नीतियां सख्त हुईं और पब्लिक मार्केट वैल्यूएशन गिरे, प्राइवेट और पब्लिक मार्केट के बीच का आर्बिट्राज खत्म हो गया।

इसी दौरान, टाइगर ग्लोबल को एक और झटका लगा जब भारत के सुप्रीम कोर्ट ने उसे 2018 में फ्लिपकार्ट इंडिया के शेयर वॉलमार्ट को बेचने पर कैपिटल गेन टैक्स चुकाने का आदेश दिया। शीर्ष अदालत ने निचली अदालत के उस फैसले को पलट दिया, जिसमें मॉरीशस के साथ टैक्स ट्रीटी के आधार पर टैक्स छूट दी गई थी।

केपीएमजी ने इस फैसले पर टिप्पणी करते हुए कहा, “यह ऐतिहासिक फैसला न सिर्फ कैपिटल गेन टैक्स की देनदारी पर, बल्कि भारत से आय अर्जित करने वाली बहुराष्ट्रीय कंपनियों की टैक्स ट्रीटी पात्रता के व्यापक मुद्दे पर भी दूरगामी प्रभाव डाल सकता है।”

इससे भारत का पहले से ही चुनौतीपूर्ण एग्ज़िट माहौल और जटिल हो गया है। बड़ी स्टार्टअप संख्या के बावजूद, पिछले पांच वर्षों में देश से बड़े, मुनाफेदार और वैश्विक स्तर पर लिक्विड एग्ज़िट्स अपेक्षाकृत कम ही निकले हैं। आईपीओ के नतीजे असमान रहे हैं, सेकेंडरी लिक्विडिटी सीमित है और बड़े स्तर पर स्ट्रैटेजिक एम&A के मौके भी कम हैं।

दूसरा, और ज्यादा संरचनात्मक कारण, उन लेट-स्टेज अवसरों की संख्या का घटना है जो वैश्विक फंड्स की जरूरतों पर खरे उतर सकें। आईवीसीए और बैन के आंकड़े बताते हैं कि भारत में अर्ली-स्टेज स्टार्टअप्स का गठन अब भी मजबूत है, लेकिन ऐसे स्टार्टअप्स की संख्या घट रही है जो स्वीकार्य वैल्यूएशन पर 100 मिलियन डॉलर से ज्यादा का निवेश吸शोषित कर सकें।

2019 से 2021 के बीच कई स्टार्टअप्स ने आक्रामक तरीके से पूंजी जुटाई थी और अब वे विस्तार के बजाय कंसोलिडेशन, मुनाफे और आंतरिक पुनर्गठन पर ध्यान दे रहे हैं। टाइगर ग्लोबल और सॉफ्टबैंक जैसे फंड्स, जिनके मॉडल बड़े स्केल राउंड्स के लिए बने हैं, उनके लिए इससे निवेश के अवसर सीमित हो जाते हैं।

नियामकीय और टैक्स से जुड़े पहलुओं ने भी भूमिका निभाई है। भले ही ये प्राथमिक कारण न हों, लेकिन ऑफशोर स्ट्रक्चर, कैपिटल गेन टैक्स और रेट्रोस्पेक्टिव व्याख्याओं को लेकर बढ़ी जांच ने वैश्विक निवेशकों के लिए जटिलता जरूर बढ़ाई है। इन सभी कारकों का संयुक्त असर पूरे इकोसिस्टम में दिखता है। निजी बाजार डेटाबेस के अनुसार, 2024 में भारत का कुल स्टार्टअप फंडिंग स्तर चार वर्षों के निचले स्तर पर आ गया।

महत्वपूर्ण बात यह है कि यह स्थायी वापसी नहीं है। न टाइगर ग्लोबल और न ही सॉफ्टबैंक ने भारत को एक बाजार के रूप में छोड़ा है। बदलाव उनके जुड़ाव के तरीके में आया है।

अब निवेश स्पष्ट मुनाफे के रास्ते, अनुशासित वैल्यूएशन और भरोसेमंद एग्ज़िट विज़िबिलिटी पर निर्भर है। जब तक ये शर्तें पूरी तरह से अनुकूल नहीं होतीं, तब तक वैश्विक ग्रोथ कैपिटल के सतर्क बने रहने की संभावना है।